Ob für eine geplante Unternehmensnachfolge, den Verkauf einer Firma, Firmenteile oder zur Vorbereitung von Investitionsentscheidungen: Es gibt verschiedene Situationen, in denen eine Unternehmensbewertung durchgeführt wird, um den Wert eines Betriebs realistisch zu berechnen und faire Preisvorstellungen zu entwickeln.
Doch wie gelingt eine Firmenbewertung richtig? Was muss dabei beachtet werden?
In diesem Artikel erfahren Sie, welche Methoden es gibt, welche Vor- und Nachteile diese haben und wie eine Software Sie dabei unterstützen kann.
Inhaltsverzeichnis
- Definition: Was ist eine Unternehmensbewertung?
- Welche Methoden gibt es, um den Unternehmenswert zu berechnen?
- Unser Tipp für Sie: Nutzen Sie eine passende Software für Ihre Unternehmensbewertung
- Häufig gestellte Fragen
Definition: Was ist eine Unternehmensbewertung?
Eine Unternehmensbewertung ist eine strukturierte Analyse, bei der der wirtschaftliche Wert eines Unternehmens ermittelt wird. Dieser Wert dient als Grundlage für Preisverhandlungen bei einem Unternehmensverkauf.
Was gehört zu einer Unternehmensbewertung?
Bei der Bewertung eines Unternehmens fließen nicht nur materielle Werte ein, wie Gebäude, Maschinen oder Grundstücke. Auch immaterielle Faktoren werden für die Bewertung herangezogen. Dazu gehören zum Beispiel die Marke, Patente oder das Know-how der Mitarbeitenden.
Achtung!
Der Unternehmenswert ist nicht gleich Kaufpreis:
- Der Wert des Unternehmens wird durch eine der Methoden zur Unternehmensbewertung berechnet. Welche Verfahren es hier gibt, lesen Sie weiter unten im Beitrag.
- Der Kaufpreis hingegen ist das Ergebnis des Verhandlungsprozesses zwischen Verkäufer:in und Käufer:in. Als Verhandlungsgrundlage in den Verkaufsgesprächen wird dabei der Unternehmenswert herangezogen.
Wann ist eine Unternehmensbewertung erforderlich?
In der Regel wird eine Unternehmensbewertung in folgenden Situationen durchgeführt:
- Beim Kauf oder Verkauf eines Unternehmens oder von Geschäfts- bzw. Gesellschaftsanteilen
- Beim Ausscheiden von Gesellschafter:innen
- Zur Vorbereitung von Investitionsentscheidungen
- Im Rahmen rechtlicher Auseinandersetzungen, wenn Unternehmensanteile betroffen sind (z. B. im Erbfall oder bei Scheidungen)
Welche Methoden gibt es, um den Unternehmenswert zu berechnen?
Um den Unternehmenswert zu ermitteln, stehen verschiedene Methoden zur Verfügung, wie das Discounted-Cashflow-Verfahren, das Substanzwertverfahren oder die Venture-Capital-Methode.
Welches Bewertungsverfahren für Ihr Unternehmen geeignet ist, hängt von Art, Größe und Situation der Firma sowie vom Bewertungsanlass ab.
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Substanzwertverfahren
Das Substanzwertverfahren ermittelt den materiellen Wert des Unternehmens. Dabei wird berechnet, wie viel es kosten würde, die Firma mit allen Vermögenswerten (z. B. Maschinen, Fuhrpark, Gebäude oder Warenlager) neu aufzubauen.
Von diesem Wiederbeschaffungswert werden alle bestehenden Verbindlichkeiten abgezogen. Daraus ergibt sich dann der Substanzwert des Unternehmens.
Für wen ist dieses Verfahren geeignet?
- Unternehmen mit hohem Sachwertanteil (z. B. Produktionsbetriebe mit vielen Maschinen)
- Zum Festlegen eines realistischen Mindestpreises beim Unternehmensverkauf
Vorteile und Nachteile
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Vorteile |
Nachteile |
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Einfach anzuwenden |
Zukunftserwartungen werden nicht berücksichtigt |
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Keine aufwendigen Prognosen nötig |
Immaterielle Werte nur schwer bewertbar |
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Keine Aussage zur Profitabilität der Firma |
Fazit
Das Substanzwertverfahren ist eine übersichtliche und leicht anwendbare Methode der Unternehmensbewertung. Da jedoch immaterielle Werte und die zukünftige Ertragskraft nicht berücksichtigt werden, sollte sie nicht als alleinige Methode herangezogen werden, um den Unternehmenswert zu berechnen.
Ertragswertverfahren
Beim Ertragswertverfahren wird der Firmenwert auf Basis zukünftiger erwarteter Erträge berechnet, die auf den heutigen Wert abgezinst werden.
Dabei wird die Perspektive von Investor:innen eingenommen: Diese möchten ihr eingesetztes Kapital verzinst anlegen und nur so viel für ein Unternehmen zahlen, wie sie in Zukunft voraussichtlich wieder erwirtschaften können.
Die Firmenbewertung mit dem Ertragswertverfahren erfolgt in 4 Schritten:
- Die Betriebsergebnisse der in der Regel letzten 3 Jahre werden um außergewöhnliche und einmalige Aufwendungen und Erträge korrigiert.
- Aus den bereinigten Vergangenheitswerten und den geplanten Betriebsergebnissen wird der durchschnittliche künftig zu erwartende Gewinn ermittelt.
- Der Kapitalisierungszinssatz wird berechnet. Dieser setzt sich aus einem risikolosen Zinssatz und einem unternehmensspezifischen Risikozuschlag zusammen.
- Der erwartete Gewinn wird durch den Kapitalisierungszinssatz geteilt. Das Ergebnis ist der endgültige Ertragswert.
Für wen ist dieses Verfahren geeignet?
- Besonders beliebt bei KMUs
Vorteile und Nachteile
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Vorteile |
Nachteile |
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Berücksichtigt den tatsächlichen Gewinn des Unternehmens |
Wahl des Kapitalisierungszinssatzes beeinflusst Ergebnis |
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Gewichtung von Vergangenheits- und Zukunftsdaten anpassbar |
Gewinne der Vorgänger:innen sagen wenig über künftige Unternehmensführung aus |
Fazit
Das Ertragswertverfahren bietet eine gute Einschätzung der Gewinnsituation eines Unternehmens. Es zeigt, wie lange es dauern würde, um den Kaufpreis zurückzuverdienen. In der Praxis bleibt diese Methode der Unternehmensbewertung jedoch eine theoretische Betrachtung, da sich Faktoren immer verändern können.
Discounted-Cashflow-Verfahren
Das Discounted-Cashflow-Verfahren (DCF-Verfahren) ähnelt dem Ertragswertverfahren. Der Unterschied besteht darin, dass beim DCF-Verfahren der zukünftige Cashflow auf den heutigen Wert abgezinst bzw. diskontiert wird.
Üblicherweise wird dafür ein Zeitraum von 3–5 Jahren festgelegt, für den die zukünftige Entwicklung geplant wird. Auf Basis der geplanten Gewinne, Ausgaben, Investitionen und weiteren Faktoren wie Personal oder Working Capital werden die Free Cashflows berechnet.
Diese werden anschließend mit einer Diskontierungsrate auf den heutigen Wert umgerechnet.
| Gut zu wissen: Als Free Cashflows werden liquide Mittel bezeichnet, die einem Unternehmen nach Abzug aller Ausgaben und Investitionen für Ausschüttungen oder zur Rückzahlung von Fremdkapital zur Verfügung stehen. |
Für wen ist dieses Verfahren geeignet?
- Unternehmen mit stabilen Finanzzahlen und kontinuierlichem Wachstum, die schon länger bestehen
Vorteile und Nachteile
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Vorteile |
Nachteile |
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Fokus auf die reale Finanzkraft des Unternehmens |
Vergangene Unternehmenszahlen bieten keine sichere Grundlage für Zukunftsplanung |
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Planung basiert auf internen Unternehmenszahlen |
Wahl der Diskontierungsrate beeinflusst das Ergebnis |
Fazit
Das Discounted-Cashflow-Verfahren ist eine der bekanntesten Methoden zur Bewertung von Unternehmen. Es bietet den Vorteil, die Ertragskraft einer Firma relativ unverfälscht abzubilden. Da es sich um eine rein zukunftsorientierte Methode handelt, hängen die Ergebnisse jedoch stark von der Qualität der Prognosen ab.
Multiplikatorverfahren
Beim Multiplikatorverfahren wird der Unternehmenswert auf Grundlage von Vergleichszahlen aus dem Markt berechnet.
Dazu wird ein Multiplikator bestimmt. Dieser stellt das Verhältnis zwischen dem Verkaufspreis eines vergleichbaren Unternehmens und einer ausgewählten Betriebskennzahl dar (z. B. Umsatz oder Gewinn).
Anschließend wird dieser Multiplikator auf die entsprechende Kennzahl des zu bewertenden Unternehmens angewendet, um dessen voraussichtlichen Marktwert zu ermitteln.
Für wen ist dieses Verfahren geeignet?
- Für eine schnelle, grobe Bewertung des Unternehmenswerts
Vorteile und Nachteile
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Vorteile |
Nachteile |
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Einfach anwendbar |
Rentabilität, Ertragskraft und Wachstumspotenzial des Unternehmens werden nicht abgebildet |
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Orientierung am tatsächlichen Marktpreis |
Auswahl aussagekräftiger Multiplikatoren für kleinere Unternehmen schwierig |
Fazit
Das Multiplikatorverfahren ist eine praxisnahe Methode der Unternehmensbewertung, die eine erste Einschätzung des Firmenwerts ermöglicht. Je besser die Vergleichsunternehmen für das eigene Unternehmen ausgewählt werden, desto aussagekräftiger ist das Ergebnis.
Venture-Capital-Methode
Die Venture-Capital-Methode ist ein Verfahren zur Unternehmensbewertung eines Start-ups vor dem Einstieg von Investor:innen. Diese kombiniert das Discounted-Cashflow-Verfahren mit dem Multiplikatorverfahren.
Dabei wird zunächst abgeschätzt, welchen Verkaufserlös das Unternehmen bei einem Exit erzielen könnte. Auf Basis dieses erwarteten Exit-Erlöses und der angestrebten Rendite der Investor:innen wird der heutige Unternehmenswert zurückgerechnet.
Für wen ist dieses Verfahren geeignet?
- Start-ups mit wenig Kapital, aber hohem Wachstumspotenzial
Vorteile und Nachteile
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Vorteile |
Nachteile |
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Ermöglicht die Bewertung auch bei fehlenden Gewinnen und stark schwankenden Umsätzen |
Kann komplex und für Nicht-Expert:innen schwer nachvollziehbar sein |
Fazit
Die Venture-Capital-Methode eignet sich besonders für schnell wachsende Start-ups, die noch keine stabile Rentabilität erreicht haben und bei denen andere Bewertungsverfahren nicht greifen.
Unser Tipp für Sie: Nutzen Sie eine passende Software für Ihre Unternehmensbewertung
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Häufig gestellte Fragen
Wer darf Unternehmensbewertungen durchführen?
Je nach Unternehmensgröße und Anlass können verschiedene Personen und Institutionen Unternehmensbewertungen vornehmen. Bei kleinen Firmen übernehmen oft Geschäftsführer:innen oder finanzverantwortliche Personen die Bewertung. Bei mittleren und größeren Unternehmen sowie bei komplexeren Fällen (z. B. bei Übernahmen) kommen Expert:innen zum Einsatz. Dazu zählen Wirtschaftsprüfende, Steuerberater:innen, Unternehmensberatende oder speziell ausgebildete Analyst:innen.
Welche Faktoren beeinflussen die Unternehmensbewertung?
Die Unternehmensbewertung wird nicht nur durch finanzielle Kennzahlen beeinflusst. Auch weitere Faktoren spielen bei der Firmenbewertung eine Rolle. Dazu gehören etwa das Marktumfeld, der Unternehmensstandort, die Kund:innen und Mitarbeitenden, die Markenbekanntheit oder geplante Wachstumsstrategien.
Wie lange dauert eine Unternehmensbewertung?
Die Dauer einer Unternehmensbewertung hängt von der Komplexität des Unternehmens und der gewählten Bewertungsmethode ab. In der Regel kann eine Firmenbewertung somit zwischen wenigen Tagen bis mehrere Wochen dauern.
